當前位置 ： 首頁 》新聞咨詢訊 》行業資訊 單月地方債發行規模再度打破紀錄。
6月3日，財政部公布了2020年5月地方政府債券發行和債務余額情況：5月份地方政府債券發行13025億元，創地方債券單月發行量新高。截至5月底，2020年地方債券共發行31997億元，其中新增債券27024億元，再融資債券4973億元。
這基本上完成了中央提前下發的額度：對比年初全國人大的授權額度，中央新增債券發行完成中央提前下達額度（28480億元）的94.9%，其中一般債券5522億元，完成中央提前下達額度（5580億元）的99%、專項債券21502億元，完成中央提前下達額度（22900億元）的93.9%。
6月3日，財政部相關負責人回應地方債發行情況時指出，前5個月地方債券發行規模大幅增加，進度明顯加快：新增債券發行27024億元，同比增長85.3%；前5個月新增債券發行量完成全年地方新增債務限額47300億元的57.1%，同比提高9.8個百分點。
“增加地方政府專項債規模，可以對穩投資起到促進作用，是積極的財政政策更加積極有為的體現。”中國社科院財經戰略研究院副院長楊志勇在接受時代周報記者采訪時強調，地方專項債債券的發行仍要考慮財政風險，即專項債應該有項目對應收益，且收益可以覆蓋成本。“如果項目收益不足以覆蓋成本，那么只有在財政注入足夠多資金的情況下，讓債券資金收益可以覆蓋成本，專項債券才可以發行。”
下半年供給壓力仍存
雖然地方債發行的年內高點已經過去，但是下半年的發行規模仍然可觀。
根據2020年兩會預算報告數據顯示，今年擬安排的地方政府專項債券額度為3.75萬億元。而根據天風證券(5.960, 0.00, 0.00%)在近日公布的一份研報中的測算，按照專項債增加1.46萬億元額度，并假設其在9月底發行完畢，則6―9月每月新增專項債3650億元，新增一般債893億元，每月新增地方債供給將達到4500億元。
“5月迎來稅收高峰很大程度上是因為地方政府為滿足1萬億元專項債5月底發行完畢的要求，將大量專項債趕在5月最后一周發行。”廣發證券(13.640, 0.00, 0.00%)固定收益分析師劉郁在近日一份研報中指出，由于今年兩會延期，地方債新增限額可能在6月才逐步下放到各地，比往年要晚。因此，地方債發行可能在7―8月再迎來小高峰，但預計仍會低于5月。
不僅發行規模可能會對市場造成壓力，發行期限變長以及利率逐月降低，也反映出今年地方債發行的一些新規律。
據財政部數據，2020年4月，地方政府債券平均發行利率為2.91%， 較3月份的3.19%下降28個基點；1―4月，地方債券平均發行利率為3.31%，比2019年下降16個基點；平均發行期限15.5年，比2019年增加5.2年。
而方正證券的一份統計更能說明發行期限的變化：2018年，15年及以上期限發行占比僅為1.3%，2019年上升至18.6%，2020年以來更是進一步上升至44.1%。
對此，財政部相關負責人表示，債券期限的上升與項目之間更加匹配，特別是更好滿足了交通、水利等長期限項目的融資需要。
但劉郁也在研報中指出，地方債期限拉長，可能會對超長債造成擠出效應，進而導致超長債“超跌”。“如5―10年期限地方債供給有所增加，再加上10年期特別國債的發行，擠出效應或從超長端轉向中長端，給相應期限的國債和國開債帶來短時調整壓力。”
主銷往商業銀行
雖然地方債發行規模增長迅速，且在發行周期延長的同時利率不斷下行，但地方債對于金融機構的吸引力并未減弱，市場對地方債的需求旺盛可從招投標倍數以及利率上浮點數上看出端倪。
從投標倍數來看，河南、新疆、青島、寧夏、廈門、吉林、湖南等省區市的地方債投標倍數均超過10倍；而在利率上浮方面，除寧夏和新疆的地方債中標利率較下限上浮30個基點，其余省市的中標利率均只較下限上浮25個基點。
從投資者結構來看，地方債的配置主力依舊是商業銀行，以4月為例，地方債4月總計發行2868億元，托管數據顯示全國性商業銀行4月增持地方債2207億元，同時減持國債和政金債，城商行和農商行亦有增持地方債。
“商業銀行一直是地方債的主銷方向。”珠三角某國有四大行地區負責人對時代周報記者指出，與其他產業類的信用債相比，地方債的資本占用更少；而相比同樣有政府信用背書的國債而言，地方債也有比較明顯的風險溢價。
該名負責人同時對時代周報記者透露，除了以上原因以外，地方分行配置地方債的數量往往與地方政府的財政存款有關聯。“財政存款事實上是地方分行存款中極其重要的一部分，因此圍繞財政存款而申購地方債也是維護好與地方政府關系的重要方法。”
央行流動性護航
每當到了地方債發行大月，關于流動性危機的陣風總會刮起。
而政府工作報告強調“穩健的貨幣政策要更加靈活適度”，加上面臨大量的地方債發行，同時疊加1萬億元抗疫特別國債，多家機構均預計，央行有望通過一系列組合工具，投放更多流動性。
6月8日，央行提前一周“劇透”MLF將會續作：當日，恰逢有5000億元MLF到期，央行除了公告新作1200億元7天逆回購外，還表示“將于6月15日左右對本月到期的MLF一次性續做”。
受此影響，國債期貨全線大漲，截至6月8日下午收盤，10年期主力合約漲0.32%，5年期主力合約漲0.22%，2年期主力合約漲0.19%。
值得注意的是，本周（6月8―12日）將會有7200億元規模資金到期：Wind資訊數據顯示，6月8日有5000億元MLF到期，11日、12日分別有700億元、1500億元7天期逆回購到期。而縱觀全月，除了6月8日到期的5000億元MLF，6月19日還有2400億元MLF到期。
“6月共有7400億元MLF到期，疊加地方債發行壓力以及適逢年中的季節性壓力，6月份流動性壓力客觀存在。”民生銀行首席研究員溫彬在接受時代周報記者采訪時指出，預計6月份，央行會采取“全面降準+MLF投放+逆回購”等多種貨幣政策工具組合，同時輔以“7天逆回購+28天逆回購”等長短搭配，保持市場流動性充裕合理和市場利率平穩。
不過，大多數市場人士均認為利率未必會在6月調降。
“本月MLF操作將延續上兩次‘縮量價不變’的格局。”粵開證券固定收益首席研究員鐘林楠對時代周報記者指出，目前MLF利率與市場利率相比仍然偏高，銀行主動要量的意愿不會特別強；同時，央行近期的政策重心在于打擊資金空轉套利，推動市場利率向政策利率靠攏，為了保持政策的連貫性，不降息是更好的選擇。
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